两位“巴菲特”的顶级较量！

《君临投资史》是一本讲述人类投资智慧的书。

在书中，君临将为你讲述人类史上所有知名投资者的成长经历，他们的成功智慧和失败教训。

全书初步规划有九卷，约80-100万字，大概需要一年时间完成。

下面是卷二第二十章。

两位“巴菲特”的顶级较量！

我们这个蓝色星球上，有许多被称之为 “ 某某巴菲特 ” 的投资高手。

其中有两位，沙特王子阿瓦里德被称为“中东巴菲特”，墨西哥首富卡洛斯·埃卢被称为“拉美巴菲特”，他们是离真神·巴菲特最近的人物。

1997年的《福布斯》全球富豪榜上，首次在前20名出现阿瓦里德的名字，他以110亿美元资产排名第17，彼时的埃卢仅以66亿美元排名第38。

此后几年，两人的财富稳步前进：

阿瓦里德在1999年挤进前十，并在2000年来到了第6位，资产上升到200亿美元。

那个耀眼的千禧年，真神·巴菲特以256亿美元的资产排名第4，阿瓦里德是离他最近的、靠投资赚到数百亿资产的富豪，由此赢得了“中东巴菲特”的美名。

2004年，阿瓦里德以215亿美元资产晋升至第4，这是他的巅峰时刻。

这一年，埃卢也首次挤进前20，以139亿美元资产排名第17。

2005年，埃卢和阿瓦里德分别以238亿、237亿美元资产排名第4、第5位，两人排名出现了大逆转。

此后十年（2006-2015）的福布斯榜单上，埃卢进入黄金年代，从未掉出过前三；

2010-2013年，埃卢更是连续4年位列全球首富，力压众多股神，站在了投资界的C位，“拉美巴菲特”的称号传遍天下。

阿瓦里德的星光却开始暗淡了，2007年跌出前10，2009年跌出前20，2021年跌出前100……

截至2022年，“拉美巴菲特”以812亿美元资产创下新高，数十年间始终保持在世界一线，这个成就仅次于真神·巴菲特。

阿瓦里德仍是世界顶级富豪，但就投资成就而言——

最近20年来，“中东巴菲特”的资产始终徘徊在200亿美元左右，甚至略有缩水，导致世界排名逐级下滑。

两位“巴菲特”的投资之路，到底有何差异？

为何“中东巴菲特”最终失去了后劲，“拉美巴菲特”却能始终不断地滚雪球？

这样一场持续大半个世纪的投资较量，无疑是后来者学习和研究的经典范本之一。

我们从两位“巴菲特”的童年说起。

阿瓦里德的起点比世界上99.9%的人都要高：

他的父亲是沙特开国君主阿卜杜拉·阿齐兹的儿子塔拉尔王子，曾任沙特财政部长；

他的母亲是黎巴嫩独立后首任总理的女儿。

不过，因为王室的权力斗争，他父亲曾被流放埃及三年，随后父母离异，阿瓦里德跟随母亲回到黎巴嫩生活。

1960年代的黎巴嫩，是中东最繁华开放的商业中心，这里曾是法国殖民地，因此首都贝鲁特有“中东巴黎”的绰号。

在这里成长的阿瓦里德，跟王宫里的王子是绝然不同的。

他叛逆、放浪、自由自在的生长。

在阿瓦里德传记中，有着这样的记载：

“从小阿瓦里德就学会了逃学，而且不回家。即使是个王子，他也会在街上睡觉，而且总在街上寻找没上锁的汽车，只要找到门没锁的车，就会钻上去睡在后座上。”

相比起来，埃卢的起点要低得多。

埃卢的父亲朱利安也是黎巴嫩人，只不过是个一无所有的流民，并在一战前横渡大西洋跑到墨西哥去谋生。

随后，朱利安在墨西哥城开了个杂货店，一家人过着比上不足比下有余的安稳生活，日子相当平凡。

但在这个低点起步的埃卢，却得到了非常好的“财商”教育。

白手起家的朱利安，从小言传身教，给埃卢上了非常重要的三课：

第一，记账的习惯。

朱利安要求孩子每天放学做完作业后，都到店里来帮忙，从中学习做生意的技巧。

重点是记账，分门别类地注明各种收入和支出，看每笔钱的花费是否合理，分析如何才能提高每笔钱的利用效率……

直到现在，在埃卢办公室的书架上，还留着5本童年的账本，记录他买玉米饼、油炸圈和饮料的每一笔支出。

他也曾对媒体表示：

“在我的生活中，有两样东西是非常重要的，一是罗丹的雕塑，还有一件就是父亲留给我的账本。”

第二，生意的秘密。

8岁开始，朱利安就带着孩子一起上班，本来是可以坐车的，但他们总是步行。

朱利安会跟孩子点评经过的每一个店铺，哪些是好生意，哪些是坏生意，背后的逻辑是什么。

10岁那年，朱利安给了他一些零花钱，让他批发点饮料和零食，尝试转卖给同学，比同龄人更早的练习做生意。

推销的过程中，少年埃卢发现，同学们最感兴趣的商品不是零食，而是棒球卡。

这种棒球卡上印的主要是棒球队明星的照片，类似当下小朋友们喜欢收集的各种动漫IP、偶像明星卡片一样。

埃卢于是到处搜集明星棒球卡，一到热门比赛的时候就拿出来卖，这种时候通常商店里都会断货，因此能加价卖出，小赚一笔。

这次生意的成功，让他深刻的认识到：

生意的本质，就像收集明星棒球卡一样，在无人关注的时候悄悄收集这些优质资产，然后等市场关注度高涨的时候，加价卖给他们。

11岁时，朱利安建议他进行了人生中第一笔正式的投资——购买国债。

许多年后，回忆起这件事，埃卢的评价是：

“那让我弄懂了复合利率。”

国债的利率虽然不高，但胜在稳定，许多年下来也能获得可观的回报。

很多投资大师都曾经强调过“复利”的重要性，但说的再多，也不如“实践”对一个人的影响深刻。

第三，抄底的重要性。

20世纪上半叶的墨西哥，是个动荡的国家，1910-1920年代爆发了资产阶级革命，1930-1940年代又爆发了没收外国人资产、国有化和土改革命。

这些动荡和混乱，让墨西哥社会长期处于内卷之中，经济远远落后于周边的国家。

但就是在这样的国度，朱利安仍然相信国运，在杂货店的小本经营之外，开始将利润投向房地产。

每当政治动荡，房价暴跌的时候，他就在首都市中心逆向买入一些房产，然后等到经济复苏后再卖出。

通过低买高卖，到埃卢十几岁时，朱利安已经成了拥有数千万美元资产的成功商人。

可以说，埃卢从小就见识到了抄底的力量，他后来回忆：

“父亲教导我不管危机有多严重，墨西哥都不会完蛋，如果我对这个国家有信心，任何恰当的投资最终都会得到回报。”

一个人的成功，跟他的教育经历有着密切关系，毫无疑问，埃卢拥有着世界上最好的老师。

当然，阿瓦里德的父亲也不算太差。

13岁那年，他父亲发现阿瓦里德的生活太叛逆了，没有一点王子的模样，于是将他带回到沙特首都利雅得，并送到了一所军校里去读书。

阿瓦里德的传记写道：

“那段生活改变了阿瓦里德的一生，也是阿瓦里德人生中的第一个关键阶段，从军校出来后，阿瓦里德性格中的优柔寡断和迟疑不决都被一扫而光。”

军校毕业后，阿瓦里德开始对商业产生兴趣，15岁起就坚持听BBC电台的新闻，学习商业知识，阅读时政杂志和报纸。

1976年，他被送去美国留学，攻读经济学硕士学位，打开了全球化的视野。

13岁，同样是埃卢的人生转折点。

那一年，从小对他严格要求的父亲去世了，这使得埃卢天性中的一些向往自由的因子被释放。

由于在兄弟姐妹中，埃卢仅排第五，因此继承家族企业的可能性不大，他开始凭借自己的知识自主打天下。

17岁时，他用自己的积蓄第一次买股票。

当时正处于冷战初期，国际局势动荡，墨西哥的国有化运动让美国投资者担心这个国家要倒向社会主义阵营，于是纷纷抛售股票，引来股价暴跌。

埃卢谨守父亲的教诲，“不管陷入多么严重的危机，墨西哥都不会完蛋。”，于是大举抄底买入。

等到大学毕业的时候，埃卢已经实现了财务自由，他的资产足以让他下半辈子衣食无忧。

那时已是1960年代，墨西哥出现了战后最重要的一轮繁荣，到处大兴土木，炒房和炒股成为了市场上人人追逐的发财之道。

不跟风，不碰热点，却是埃卢从小就掌握的投资纪律。

他卖掉了股票，将资金转向实业，买下了一家生产啤酒瓶的工厂。

当时流行的一个词汇是“垮掉的一代”，当美国和墨西哥的年轻人都沉迷在花天酒地的物质享受中，浪费青春时，埃卢开始沉下心来研究企业的管理技巧。

时间进入到1970年代，阿瓦里德学成归国，父亲给了他几十万美元去练手。

毫无疑问，阿瓦里德是个天赋极高的商人。

刚开始的时候，他从事的是贸易代理生意，由于沙特在1970年代的石油危机中大发横财，商业日趋繁荣，阿瓦里德很快就赚到了第一桶金。

接着，他预见到随着经济的起飞，房地产将是利润最丰厚的行业，于是果断出手在首都利雅得买下大片地产，为他日后成为沙特最大的私有地产业主打下了基础。

相反，沙特经济腾飞的同时，墨西哥经济开始遭遇厄运。

由于能源价格的高涨，墨西哥多次遭遇经济危机，其中最大的两次是1976-77年、1982-86年。

尤其是第二次，墨西哥遭遇了严重的债务危机，人均GDP从3812美元下跌到1765美元，跌幅高达53%！

这种跌幅在全世界都是罕见的，可以想象对一个国家的经济造成了多大的冲击。

即使墨西哥是一个如此糟糕的国家，但埃卢却凭借着超常的勇气、对周期的坚定信仰，每当危机出现时便下场抄底，买下那些濒临破产的企业。

能买实业就买实业，能买股票就买股票，不拘一格，直到满仓。

埃卢买下的资产是非常多样化的，包括烟草、餐饮、酒店、购物中心、轮胎、钢铁、水泥、甚至航空公司，包罗万有。

原则只有一个：足够便宜。

便宜到什么程度呢？

相比起牛市时的价格，很多资产都跌去了90%以上，有些甚至跌幅高达95%、98%。

也正因此，到1993-94年、周期复兴、经济繁荣的时候，这些资产的平均市值涨幅竟高达300倍！

这是一个足以震惊掉所有人的数字。

在1980年代，炒房有成的阿瓦里德王子也建立了自己的“王国控股公司”，进军股票市场。

当时的沙特同样陷入了一场前所未有的经济危机。

由于全球经济低迷，石油需求减少，1986年，油价连续第五年下跌，从1980年的40美元/桶下跌至10美元/桶，跌幅高达75%。

同期，沙特的石油也大幅减产，从1000万桶/日下降到250万桶/日，跌幅同样高达75%。

量价双杀之下，沙特人均GDP从1981年的17258美元下跌至1988年的5998美元，跌幅高达65%。

这个跌幅，甚至比墨西哥更惨绝人寰！

1986-88年，危机谷底，阿瓦里德不断买入沙特联合商业银行的股份，直至成为最大股东。

这笔抄底买入，后来给他带来的回报高达20倍。

此后，阿瓦里德将目光转向美股市场，在1990年前后大量买入美国核心资产的股票。

他的投资组合同样是非常多样化的，包括花旗银行、可口可乐、百事可乐、麦当劳、迪斯尼、摩托罗拉、时代华纳、福特、亚马逊、eBay、柯达、四季酒店等等。

不过，阿瓦里德最爱的依然是银行股。

1991年，花旗银行因为深陷加州地产危机而出现巨亏，股价暴跌。

阿瓦里德买入了5.9亿美元，据说这笔投资占了他当时一半的仓位，买成了花旗银行最大的外来个人投资者。

多年以后，花旗银行股价反转，5.9亿美元变成了100亿美元，这是支撑他进入世界顶级富豪的关键操作，也为他带来了巨大的声誉。

同期，真神·巴菲特也趁着这次危机，重仓买入了富国银行的股票。

两位投资大师，在这一刻达成了惊人的共识。

另一个共同点是，阿瓦里德也买入了苹果公司的股票。

众所周知，巴菲特是在2016年开始买入苹果的，如今已买成第一大重仓股。

阿瓦里德买入的时间却要早得多，他是在1997年买入的。

那一年苹果跌到了谷底，乔布斯被邀请回来挽救这家濒临破产的明星企业。

那时候，又有几个人能想象苹果在随后的二十多年间会大放异彩，跃升为全球市值最高的企业呢？

阿瓦里德出手了，他以1.15亿美元买入了苹果5%的股份，成为苹果公司最大的个人投资者。

还有一个重仓板块是媒体和旅游行业。

1992年，迪士尼的巴黎主题公园开业，谁知业绩惨淡，遭遇巨亏，成了迪士尼的烫手山芋。

1994年，阿瓦里德花了3.45亿美元买下巴黎迪士尼资产的25%股份。

同年，他以1.2亿美元买走了债务危机中的四季酒店25%股份，如今四季酒店的市值约100亿美元。

1997年11月，遭遇亚洲金融风暴冲击的新闻集团股价大跌，阿瓦里德趁机买了4亿美元。

不过这笔买入显然早了一些，毕竟这场金融风暴持续了两年多。

但阿瓦里德并不在意一城一地的得失，到1999年4月，他加仓到6亿美元，押注其未来的反转。

1997年阿瓦里德还玩了笔风险投资，他以1.46亿美元买了Netscape 5%的股份。

谁都知道，Netscape最后败给了微软，不过这笔风投却是小赚的，因为一年之后Netscape就将自己卖给了美国在线，卖身价高达43亿美元。

整个1980-90年代，阿瓦里德的投资简直是如有神助，运气好到爆棚！

总体来看，阿瓦里德的成功是“天赋+运气”的结果，当然也有人不同意——

新闻集团老板默多克便评价道：

“他非常精明、善于分析，同时随时准备下赌注，勇于对抗市场主流思考。”

在1990年代，埃卢也意识到了好生意的重要性，他不再仅仅看重价格了，而是将资金集中到了几个关键的行业。

其中最重要的一笔操作，是在1990年买下墨西哥电信公司。

墨西哥是个奇葩的国度，经济政策经常从一个极端走向另一个极端，导致经济周期的波动极大。

1980年代末，墨西哥的国有经济体系走到了尽头，穷则思变的政府开始推动大规模的国企私有化运动。

这些国企大多数都有垄断牌照，资产质量优秀，可惜僵化的国企管理制度却让它们负债累累，拍卖价格整体非常低廉。

埃卢很清楚的知道，这是个天上掉馅饼的机会。

但馅饼这么多，埃卢却选择了将所有资金集中起来，买下含肉率最高的一块。

他瞄准了墨西哥电信公司，这家垄断国企拥有着墨西哥电话市场90%的份额，不赚钱简直是没天理。

为了十拿九稳，埃卢释放了一些利益，联合美国西南贝尔公司和法国电信公司一起投标。

当然，控股权必须掌握在自己手里。

1990年，联合财团以17.6亿美元拿下了墨西哥电信的控股权，其中埃卢的股份占比约20%。

这笔资金对于当时的埃卢来说，还是有压力的，贷款也不少——

但垄断地位带来的确定性，让埃卢深信这场豪赌是值得的，在接下来的十年，这家公司的市值从74亿美元一路增长至400亿美元。

埃卢投入了非常多的心血在这家公司身上，改善管理、更新设备、进军移动市场……

2001年，纳斯达克泡沫破裂，电信行业的股价普遍大跌，埃卢趁机在南美多个国家抄底，包括买下了AT&T电信的拉美业务。

此后，埃卢将公司名字改为“美洲电信”，公司业务除了覆盖墨西哥，在巴西、哥伦比亚等拉美国家也享有超过20%的市场份额。

2007年后，美洲电信市值突破了700亿美元，成为埃卢晋身世界首富最大的支撑。

当然，埃卢的持仓组合中也不仅仅只有美洲电信。

事实上，他旗下目前控股的就有200多家企业，包括遍布墨西哥全境的商场、酒店、矿产、水泥、烟草、啤酒和银行等。

他秉持着长期持有的原则，大部分情况下都是一旦买入，便不再卖出。

因此经过大半生的抄底收集，越积累越多，如今旗下资产的总市值大约相当于墨西哥证券交易所的三分之一。

埃卢虽然将抄底的重心放在本土，但偶尔也会去隔壁美国做些风险投资。

有趣的是，1997年，乔布斯回归苹果的那个转折之年，不仅阿瓦里德买了苹果5%的股票，埃卢也买了3%的股票。

“中东巴菲特”和“拉美巴菲特”虽然相隔遥遥万里，但他们的所见所想竟是如此一致。

综合来看，阿瓦里德和埃卢都是这个世界上最顶级的投资者，交易的手法跟巴菲特非常相似，这是他们取得巨大财富来源的关键。

阿瓦里德便曾经说过：

“我总是在寻找同样的东西——国际上知名的跨国公司，它们拥有健康稳固的根基，但是陷入了暂时的困难之中。”

但阿瓦里德和埃卢又是存在很大不同的，无论是出生背景、性格，还是生活作风。

2005年之后，阿瓦里德和埃卢的交易风格开始分道扬镳。

阿瓦里德的交易越来越频繁。

他保持着旺盛的战斗精神，满世界跑去做生意，每年都有大量的交易纪录。

近年的一些重点交易如下：

2011年12月，向Twitter注入3亿美元的战略投资；

2013年2月，出资15亿里亚尔（约25亿元人民币）买下中国电商龙头京东5%的股份。

2020-2021年疫情期间，大量买入道达尔石油、必和必拓等矿产资源股，和Uber、腾讯、阿里巴巴等互联网股票。

2022年2月22日至3月22日俄乌战争爆发期间，合计买入约5亿美元的俄罗斯天然气工业、俄罗斯石油、卢克石油公司股票。

这些投资，基本上都是无可挑剔的。

但媒体披露的，毕竟只是其交易的一小部分，当交易的节奏变得频繁，失败的概率或许便大大提升了。

相反，埃卢的交易越来越少。

除了在2008年金融危机期间买了一些花旗银行的股票，以及《纽约时报》6.4%的股份以外，大手笔的交易便不多了。

另外，阿瓦里德在投资以外的支出成本也越来越大。

阿瓦里德是个性格叛逆、自由洒脱、高调张扬的人，他的奢靡生活即使在中东土豪里也相当罕见。

他的私人飞机是定制的空中客车最大最豪华的一款——A380，单价4.85亿美元，另外飞机内部的装修又花掉了3亿美元，奢华程度堪称镀金的飞行宫殿。

其它日常花销，更是如流水一般。

2002年8月，阿瓦里德邀请中东76名歌手举办了一场大型演唱会，每位歌手都有宝马车相赠。

沙特在也门战争中打了胜仗，阿瓦里德一激动就送了100辆宾利，嘉奖那些有功的军人们。

类似的媒体报道非常多。

他的感情生活也是一笔糊涂账，至今已经有4次婚姻，每次离婚都要分走一部分家产。

2011年，阿瓦里德将《福布斯》杂志告上法庭，称这份杂志低估了他的财富，双方直到2015年才达成和解。

有钱又高调，还到处炫富，注定要惹祸上身。

2017年11月4日，沙特国王萨勒曼宣布成立最高反腐委员会，严厉打击侵占国家利益的各种腐败行为。

当晚，就有11名王子、38名现任及前任大臣被捕，震惊全球。

毫无意外的，阿瓦里德也被抓了，被关在酒店里软禁了接近三个月才被释放。

这个事件的背景是，沙特新国王萨勒曼在2015年登基，恰好这两年全球油价进入下行周期，跌幅超过70%。

如此行情下，花钱大手大脚惯了的沙特政府压力山大，被迫通过削减各种社会福利、上调消费税和增值税、卖出国企股份等方式来开源节流。

但削减福利、上调税率这些行为，一旦动作大了，必然要激起社会反抗，容易造成社会的不稳定。

思来想去，沙特国王便想到了“反腐”这把利刃。

据半岛电视台报道，沙特当局表示，他们的目标是与多数嫌疑人达成和解，并相信可以通过这种方式为政府筹集约1000亿美元资金。

另据英国路透社消息，一名沙特官员表示，阿瓦里德王子是在与沙特总检察长达成一份财务和解协议后获释的，此前沙特当局曾要求阿瓦里德支付60亿美元的“和解金”。

虽然阿瓦里德在被释放后否认了传闻，但作为中东首富，又经常口无遮拦的批评沙特政府的行为——

阿瓦里德的和解金相信只会多，不会少。

据媒体报道，阿瓦里德曾极力反对沙特政府通过将沙特国家石油公司上市来融资的方法。

他认为，现在正是油价低迷的时候，此时上市只能卖出白菜价，是极为愚蠢的行为。

他也主张解放女权。

在极端保守的沙特国内，他长期公开呼吁沙特政府允许女性驾车和鼓励女性外出工作。

阿瓦里德旗下王国控股的总部大厦里，有三分之二的员工是女性，且在办公场所内无需身穿黑袍。

这些和当权派格格不入的行为，注定了他将成为当权派的眼中钉，把柄也可以被轻易抓住，不付出代价是几乎不可能的。

和阿瓦里德的奢侈张扬相反，埃卢却是极度的简朴低调。

虽然贵为世界首富，但他40多年来一直住在一座普通民宅里，办公的地方是一栋两层的旧楼，装修朴素，从来没变过。

他的座驾是一辆老款奔驰车，没有私人游艇和飞机，也没有在墨西哥以外的地方购置房产。

他手上佩戴着一块塑料电子表，除此以外，不用任何电子和电脑科技产品。

他曾跟别人解释：“我喜欢纸上办公，不喜欢电子的那一套”。

他非常精打细算，据他身边的朋友透露，有一次曾目睹他用了两个小时讨价还价，直至将一条领带的价格砍少了10块钱。

他的日常消费基本上在自己旗下的连锁零售店解决，业余最大的爱好就是打棒球、喝减肥饮料。

如果你读过真神·巴菲特的传记，你会惊讶的发现——

这两个人的品性，简直是一个模子里出来的。

人生这场漫长的马拉松，比拼的不仅是出身起点、教育理念、投资之术的精妙，更是对“道”的参透。