财说 | “双十一”褪色，这些电商代运营公司业绩会受多大影响

对于依赖淘宝、京东平台的电商代运营企业，每年“双十一”的表现多少会影响其全年业绩。

今年“双十一”总成交额数据（下称GMV）并未公布，各家上市公司也没有发出某类产品在“双十一”期间大卖的喜报。投资者关心，相关公司今年会交出怎样的业绩成绩单。

根据多家电商代运营企业的披露，今年“双十一”期间，宝尊电商全网成交额（GMV）215亿，同比增长12.3%；壹网壹创（300792.SZ）GMV增速为12%；悠可天猫成交额同比增长10%，抖音平台总GMV突破5亿元。

报喜的公司GMV仍维持增势，但电商代运营企业的营业收入其实早已出现下滑。A股上市公司中，电商代运营企业包括丽人丽妆（605136.SH）、壹网壹创、凯淳股份（301001.SZ）和青木股份（301110）。上述企业除青木股份外，2021年的营业收入均出现下滑。青木股份则是从今年开始营业收入下滑。

净利润承压情况更为严重。今年前三季度，丽人丽妆、壹网壹创、凯淳股份和青木股份的归母净利润增速分别为-114.8%、-27.83%、-149.20%和-50.60%。随着消费品终端动销变慢，不少企业不得不降价促销，加速资金回笼，表现就是企业毛利率大幅下降。例如，壹网壹创今年前三季度的毛利率仅为35.40%，比去年同期下降了13.05个百分点。 

“双十一”数据影响的还不止是收入端，更可怕的连锁反应或许将反应在存货端。往年三季度，电商代运营企业都会为“双十一”进行备货。今年“双十一”销售低迷会不会导致这些备货的企业存货积压呢？

各家企业根据自身销售情况，应对“双十一”的策略并不相同。

凯淳股份今年以来营业收入下滑情况在同行中最为严重，相应地，其对“双十一”的应对也最为保守。公司前三季度单季营业收入增速分别为-17.41%、-19.07%和8.17%，直到第三季度才出现恢复增长迹象。因此，公司主要想利用这个“双十一”消化库存，并没有“加库存”的动作。今年前三季度，凯淳股份库存为1.73亿元，比半年报时的1.78亿元略有下降。而前几年，凯淳股份三季报存货往往是一年中最多的，要为“双十一”、“双十二”以及春节这些大的消费节点备货。

青木股份比凯淳股份稍微乐观一些，公司营业收入从二季度开始略微回暖，三季度存货为1.31亿元，比半年报增长55.95%。因为上市时间较短，没有可比数据，公司三季度存货水平不好判断。

想在今年“双十一”大展拳脚的应该要数壹网壹创。公司前三季度营业收入增速分别为19.58%、38.82%和57.69%，表现远超同行。存货方面，壹网壹创今年三季报达到3.31亿元，比半年报的2.5亿元增长32%。因为壹网壹创第三季度的营业收入增速高达57.69%，滞销导致存货增长的可能性不大，大概率是主动为四季度的销售旺季到来而备货。

以往壹网壹创的存货数据也可以佐证。2021年以前，公司三季度存货都会较二季度有大幅提升，而后四季度再度回落，通常三季度是全年存货高点。因为壹网壹创2020年和2021年收入连续下滑，可能出现存货积压情况，因此才导致2021年三季度以后，公司存货金额一路上升。

截止三季度，壹网壹创存货水平已经达到上市以来的最高的3.31亿元。