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恒大淘宝的估值在新三板做市按交易已经估值200亿，但这个孤例一来没代表性，二来本身交易构成的支撑单薄，没什么好展开的。

然后简单说一下足球俱乐部估值的问题。

其实回答这个问题有很重要的一点需要先想明白。就是收购这个足球俱乐部，你希望得到的是什么。举个极端点的例子，假如你是世界首富，并且是AC米兰的死忠球迷，此时AC米兰俱乐部对你来说就是唯一的，那么买卖过程中估值多少都有可能。这就是足球俱乐部估值中情感因素的影响。

回过头来看，买一个足球俱乐部，你能买到的有哪些东西？

一、品牌。（社会影响力、媒体关注、粉丝覆盖、文化积淀）

二、固定资产。【部分俱乐部有产权球场或者训练中心（有产权的不到20%），和周边资产】

三、球员阵容。

四、技术和知识积淀。（技术团队、培训、教练、社交媒体等）

五、电视转播权。

六、商业、票务、酒店等权益。

七、当下的资质与资格。（注册号、各类地域级、世界级比赛参赛资格）

八、情感满足。（也就是上文举的例子假如你是粉丝）

知道买一个俱乐部能买到什么之后，再来看估值问题。

俱乐部的估值比较复杂，作为盈利情况最好的英超联赛，大部分俱乐部确实可以用PE估值，所以英超俱乐部通常也是并购中大家的首选标的。尤其在16-19新的转播合同期内，英超和部分英冠俱乐部收入会大幅提升，盈利情况还将再上一个台阶。

但是欧洲足球俱乐部其实整体盈利情况并不理想。虽然在欧足联财政公平政策之后顶级联赛盈利情况不断改善，但13、14、15年欧洲顶级联赛的整体亏损依然分别达到7.67、4.9、和3.23亿欧元。尤其意甲、法甲等联赛是亏损重灾区。

那么，在这种情况下，给俱乐部估值就不能仅用传统的PE、PB或者市值了。需要多重标准综合考量。KPMG做过一个估值参考（2016），也是综合了品牌、资产、球员、竞技和收入利润等多重因素。排名前十的俱乐部分别是：

一、皇马 28.14-29.96 亿欧元

二、曼联 28.29-29.81 亿欧元

三、巴萨 26.77-28.40 亿欧元

四、拜仁 20.76-22.31 亿欧元

五、阿森纳 15.94-17.31 亿欧元

六、曼城 15.30-17.10 亿欧元

七、切尔西 13.65-15.41 亿欧元

八、利物浦 11.98-13.48 亿欧元

九、尤文图斯 9.29-10.38 亿欧元

十、巴黎圣日耳曼 7.98-8.87 亿欧元

足球俱乐部的估值，最终还是要跟买方的需求结合。大概可以有几个方向：

1、如果是财务投资，倾向于看收入利润，那么就去找收入利润高、稳定，且有增长预期的俱乐部，到英超、英冠里去选比较稳妥。（德甲俱乐部无法控股）

2、如果更看中品牌影响力和并购之后的营销结合与全球品牌推广效应，就重点研究品牌价值。很重要的一点是先搞清楚品牌的所有者是否在交易范围内。然后需要更多的考察俱乐部品牌方面文化内涵、粉丝覆盖、忠诚度、球员形象以及与企业结合的因素。把品牌价值无形资产做一个横向比较。

3、考察固定资产和球员阵容的时候也需要做好尽职调查。因为这两个部分的影响因素很多，比如固定资产方面，主场馆是否有产权，还是长期租约，或者短期租约。而球员方面更加复杂，因为错综复杂的青训、转会、经纪人、第三方所有权等问题，每一个球员的合同都很不一样。可能涉及到剩余权利、义务，肖像权，品牌赞助等一系列问题，还有第三方所有权的问题也需要明确了解。

4、青训体系。如果并购目的有很大一块是看中青训和人才培养体系，那么就重点把握青训体系与交易结构的关系。是否核心的知识、人才都在交易范围内并且得到条款保障。

5、情感因素无价，土豪不用考虑。

最后再看看KPMG的前十大俱乐部估值，和恒大淘宝这个新三板200亿吧。