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转自：新华财经

新华财经北京12月30日电（记者 李唐宁）作为科创板首家遭ST的公司，*ST恒誉4月26日触底反弹以来，在近日签下巨额海外订单的助推下，股价走出了一波翻倍的逆袭行情。

分析人士对新华财经表示，随着公司四季度在手订单逐渐确认收入，公司经营业绩有望继续保持增长，但与此同时，大额的应收款项、单一大客户结构和重大项目停滞仍是*ST恒誉必须面对的问题。

签下大单 开启回购

一份金额巨大的合同刚刚刷新了*ST恒誉单笔合同金额的最高纪录。12月19日晚间，*ST恒誉发布公告称，公司近日与欧洲某客户签订了产品销售合同，合同总金额约为3.48亿元。公告显示，合同标的物为16万吨/年工业连续化废轮胎和废塑料裂解生产线，合同履行地点位于欧洲。

这一金额已接近公司前三季度在手订单金额水平。截至三季度报告披露日，公司在手订单金额约为3.85亿元（含税）。丰厚的在手订单似乎为提高公司业绩增加了确定性，*ST恒誉表示，该合同若顺利履行，预计将会对公司2023年度及以后年度经营业绩有积极影响。

作为科创板首家遭ST的公司，这一消息引发了市场对公司即将公布的2022年业绩关注。回溯2022年4月，因2021年业绩触及“净利润为负、营业收入低于1亿元”的组合退市红线，恒誉环保被上交所实行“退市风险警示”。

不过目前来看，2022年下半年公司在海外市场所取得的丰厚成果成为*ST恒誉明年“脱星摘帽”的重要砝码。三季度以来，*ST恒誉先后与欧洲以及韩国的两家大客户签订有关废轮胎裂解和废塑料裂解的合同，合同金额分别约为5838万元、2442万元和7466万元。不仅如此，公司的大多数收入都被结算为“真金白银”，前三季度取得经营性活动现金流净额为7020.44万元，同比增长611.73%；其中第三季度取得经营性活动现金流净额6432.61万元，同比增长179.59%。加之公司三季报营收过亿，归母净利润47.62万元，同比扭亏为盈。*ST恒誉表示，经自查认为目前不存在退市风险，预计将在《2022年年度报告》披露后向上海证券交易所申请撤销退市风险警示。

而与此同步进行的，是*ST恒誉正在按计划进行回购，向市场传递公司发展的积极信号。根据公司12月2日公告，截至2022年11月30日，*ST恒誉累计回购股份约61万股，占公司总股本约8001万股的0.76%。此次回购成交的最高价为17元/股，最低价为15.21元/股，支付的资金总额为人民币1000.8万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。按照*ST恒誉此前发布的公告，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励。

截至12月29日收盘，*ST恒誉股价20.19元，创下年内最高水平。

三大难题风险犹存

虽然新签订单和在手订单情况打出了经营业绩的提前量，但对于恒誉环保而言，大额的应收款项、单一大客户结构和重大项目停滞仍是绕不开的障碍。

公司2022年三季报显示，截至2022年9月30 日，公司合同资产账面余额为达到7026.90万元，较期初增加715.24万元。根据半年报，已完工未结算金额为 8,131.09 万元，较期初增加 26.66%，本期计提已完工未结算款项资产减值准备 502.46 万元。

实际施工进度与履约安排是否匹配，是否存在结算风险？对此，*ST恒誉披露了已完工未结算合同资产对应项目明细，显示公司金属矿热解还原项目、新疆三期、湛江一期项目、挪威项目等的收入确认进度（%）都已经超过99%，但都因为项目未验收、未达到结算条件的原因未结算。

“公司成本是持续投入的过程，到项目后期如验收阶段，成本已基本发生完毕，根据履约进度确认了合同收入，然而，项目还未达到合同约定的结算节点，”分析人士表示，“结算进度低于履约进度，导致了合同资产金额较高的情况。”

不仅如此，*ST恒誉还背负着巨额应收账款。截至2022年9月30日，公司应收票据、应收账款余额分别为1722.33万元、5992.54万元。公司应收款项前五大客户账面余额合计达到了9564.2万元，其中仅克拉玛依顺通环保科技有限责任公司（以下简称顺通环保）的应收账款账面余额就占7027.80万元，其中南疆项目4640万元。

然而，过去至少一年多以来，南疆项目已经长期处于暂缓执行的停滞状态，公司部分高管在2022年1月和7月前往新疆对顺通环保南疆项目现场查看及访谈，认为顺通环保南疆项目由于受政策、土地、项目手续办理、资金筹措等原因影响进展缓慢，不及预期。对此，*ST恒誉不得不计提了大额减值准备，三季报显示，仅顺通环保的应收账款就减值计提了4250.36万元。而应收账款计提也对短期利润形成了扰动，由于三季度计提信用减值2488.27万元，公司净利润由一季度的1312.60 万元，二季度45.56万元陡降至三季度的-1,310.54 万元。

欠钱未还的顺通环保是谁？该公司是*ST恒誉的原第一大客户，*ST恒誉近几年来近六成收入都来自于这家公司，而正是由于对单一客户、单一业务领域过于依赖，导致恒誉环保2021年业绩出现大波动。恒誉环保一名负责人此前表示：“过去几年来我们确实受到少数大客户的影响，个别项目一旦执行进度不及预期，便会影响收入确认。目前我们正在努力摆脱对单一客户的依赖，降低经营风险，实现长期可持续发展。”

但也有投资者提出，当前应收账款跨期引起的计提增加已经发生，一旦后续顺通环保回款到账，应收账款计提还会有坏账冲回的概率，可能会大幅增加报表净利润。目前顺通环保仍保持正常经营，且2022度仍在持续回款。

编辑：王媛媛