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摘要：佳源国际控股还债压力（欢迎关注闺蜜财经）
撰文|蜜姐&编辑|凯
这是@闺蜜财经的第1067篇原创
6月16日，金科服务、佳源服务双双发公告，宣布金科服务决定不再进行潜在交易，终止收购佳源服务约73.56%的股份，双方还未进行任何款项的支付。
受此消息影响，佳源服务今天（6月17日）盘中跌幅一度达29%。
两家物业公司的潜在交易，背后涉及的是近两年使出浑身解数度难关的房企。
01
资本市场上，物业公司比房企受欢迎多了。比如碧桂园的股价不及碧桂园服务，两家上市公司营收规模相差巨大，但总市值却大致相当。
大部分上市物业公司和房企的情况也相差无几，但佳源服务却是个例外。
2020年12月，佳源服务在港上市，发行价为3.86港元/股。今年5月，其股价突然跳水，当月累积跌幅达72%，沦为1港元以下的“仙股”。
今年3月底，佳源服务发布了2021年报，业绩增长表现不错。
比如，2021年其营收8.21亿元，同比增长33.4%；毛利率31.5%；净利润1.04亿元，同比增长48.9%。
佳源服务的股价暴跌并非自身问题，而是与房企佳源国际控股密切相关，两家公司同属于佳源系。
今年3月，佳源国际控股曾一度陷入违约传闻。
尽管当时公司并未正面回应，但国际评级机构惠誉却将它的长期外币发行人违约评级(IDR)从“B+”下调至“B”，展望为“负面”；5月，该评级再次下调为“C”。
惠誉称，佳源国际控股的一笔美元债原应于4月18日付息，但未能按时支付。
5月18日，佳源国际控股的股价闪崩，当天跌幅达41%，当月累积跌幅近76%。
好在，这笔美元债最终在宽限期（30日）结束前完成了利息支付。
02
和不少房企陷入危机不同，佳源国际控股并未主动暴雷，4月底发布的2021年报表现还不错。
年报显示，2021年佳源国际控股实现合约销售金额361亿元，同比增长17%；营收189.47亿元，同比减少1.10%；归属股东净利润24.19亿元，同比减少28.36%。
图片来源|东方财富网（特此感谢！）
虽说营收增速较低，归属净利润降了近3成，但相比一些上市公司的业绩大缩水，在同行的衬托下，佳源国际控股的业绩处于中间水平。
在房企利润空间普遍被压缩的情况下，佳源国际控股的毛利率还保持了28%，实属不易。
让人费解的是，按照佳源国际控股2021年报数据，对标“三道红线”标准，它属于“绿档”房企，但今年却依然面临不小的流动性挑战。
因5月18日的股价大跌，佳源国际控股主席兼非执行董事沈天晴，因账户中的证券价值大幅下跌及未能达到追缴保证金，被券商强制出售了最终控制持有的约3.14亿股股份。
实际上，这个账户是沈天晴最终控制的，佳源国际控股的控股股东明源投资有限公司（以下简称“明源投资”）。而明源投资与沈天晴共同持有佳源国际控股已发行股本的74.69%。
强制平仓，导致佳源国际控股不得不短期停牌。
从佳源国际控股披露的消息来看，最近两年其还债压力不小，尤其是明年。
2023年，其有三笔优先票据到期，利率都不低，从12.5%—13.75%，明显高于行业平均融资成本6%—7%。
03
如果不是冲击千亿目标，佳源国际控股或许不会有如此矛盾的表现。
2017年，佳源国际控股树立了要冲刺千亿的目标。据媒体公开报道，此后4年（2018—2021年），佳源系先后4次向佳源国际控股注资。
但2021年报的数据显示，佳源国际控股离目标还较远，但拿地方面似乎并未放弃逆势扩张。
财报披露，2021年底，佳源国际控股拥有土地储备约1743万平方米，全年通过招拍挂及收并购在合肥、扬州、贵阳、珠海、佛山等地新增了8个项目。
2020年底，佳源国际控股的现金及现金等价物总额约为98.3亿元，同比减少约47%。
矛盾面显现的是，属于绿档企业的佳源国际控股，如前文所述融资成本却较高。并未如一些债务控制较好的房企一样，以较低的利率发行债券。
从今年的几次短暂停牌来看，佳源国际控股压力颇大。
截止2021年底，其已质押作为集团若干借款的抵押的资产约为200.87亿元。
据Wind数据显示，目前，佳源国际控股共有6只美元债券，总余额约为人民币80.44亿元，其中三只将于1年内到期，当前余额约为人民币45.08亿元。
佳源国际控股5月股价大跌后，另一家国际评级机构穆迪也下调了其评级，展望维持“负面”。
正是在这样的背景下，佳源服务不仅惨遭牵连股价下跌，还被摆上了“货架”，拟出让超70%的股份。
而如今，这笔交易突然停止了，佳源服务本就遭遇了股价暴跌，加之佳源国际控股还需另觅买家，即使佳源服务再次被摆上“货架”，或许价格堪忧。
但两家上市公司的股价大跌，短期内均难以借助资本市场融资，筹钱依然是要紧事儿。
最近，有几家房企的债务如愿获得了展期，但也有不少房企依然在苦苦挣扎。
今年以来，尽管房贷利率下调、首付比例降低、购房门槛降低等政策利好不少，但从近期国家统计局公布的5月楼市最新数据来看，仍然在低位徘徊。
房企们销售端依然压力较大，短债压力大的房企无论是卖资产、出售股权还是找“接盘侠”，留给他们腾挪的时间真的不多了。
黎明前的黑暗常常显得尤为漫长。
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