“白酒信仰”依然存在？

来源：证券之星

作者： Running time

12月1日，白酒股开盘大幅冲高，口子窖高开秒板，舍得酒业、五粮液、泸州老窖、酒鬼酒、贵州茅台等一度涨超4％。

与权益市场热火朝天的反应相反，白酒行业仍在复苏前夕的寒冬中。近期11月举办的糖酒会对比2021年成都举办的第104届春糖会参展人数少了超十万人次，这在侧面也体现着白酒行业正在周期下行的趋势当中。

股市在一定程度上代表着市场对于未来的预期，此次白酒行业的拐点真的到了吗？本文将详细解析。

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白酒板块不是“永远的神”

“万物皆周期”这是亘古不变的经济规律。白酒行业既然属于我国消费中的子行业，自然也逃不过宏观周期的影响。

2018-2019年白酒行业经历了一个由盛转衰，再由衰转旺的小周期，这是自2015年复苏以来白酒行业经历的第一轮考验。小编对18-19年宏观环境的影响，行业的变化，股价的表现等多方面的分析，以史为鉴。

2018年社零数据和如今一样由于贸易摩擦等原因，面临着增速下滑的局面，2018年年中，白酒企业陆续出现库存增加、批价回落等现象。白酒龙头茅台等酒企旗下产品的批发价格也面临着停滞的局面，这导致了中下游的经销商苦不堪言。

后续白酒股是如何走出周期的呢？首先是宏观经济政策的变化，从2018年四季度开始，在民营企业经营和融资均不佳的背景下，政策推出了信贷、债券、股权三个融资渠道（“三支箭”）的组合政策，支持民营企业融资。这与如今的地产行业“三支箭”政策有着异曲同工之妙。

2019年一季度白酒行业开始需求回暖时，上市酒企的盈利并未像市场预期那样高增长，这一定程度上是因为酒企存在去库存的压力。但是，在2018年年底白酒指数PE跌至20倍存在估值修复的需求，2019年一季度白酒板块快速反弹。

随后的剧情是这样的：2019年初，地产酒如古井贡酒和今世缘率先反弹，1-2月份分别上涨44.2％和43.4％。

二季度，随着糖酒会的召开，渠道和厂家反映信心较强，叠加春节销售情况超出悲观预期，外资流入修复估值。五粮液在糖酒会上推出第八代五粮液，全年都有很高的销售目标来提振市场，高端白酒则是全年的领涨。

三季报发布后，白酒业绩持续超预期，白酒股价持续走高。

四季度，整体秋糖市场反馈较为平稳，叠加国务院印发关于消费税后移的通知，白酒震荡调整为主。但随着消费税草案的出台，税负未变，短期担忧解除，白酒股价在年底回升。

总之，虽然历史不会简单地重复，但是以古鉴今可以发现，白酒板块的行情并不是一蹴而就的，而是随着时间发展打破市场重重质疑才成为了A股的长牛板块。如今的白酒股的确犹如2018年年底之势，而2023年板块行情是否会简单地复制历史呢？

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此次调整或是一个大周期

不仅仅是白酒行业，整个消费行业自今年以来都面临着很大的困难。因为疫情等不可抗力因素，消费行业的复苏将不会像2019年那样恢复得如此之快，白酒行业将会面临弱复苏的局面，投资者不可将目前的形势简单地与2019年相比较。

目前行业中有三个较为积极的信号：

一是名优酒企仍然有能力跨越周期。目前的酒企管理层都有更高的要求和标准，有更强的底线意识，更注重稳定的价格，更强的渠道控制，在茅台、汾酒等强品牌力支撑下，自然周转能力强、库存把控好。

二是部分品牌主动释放控量信号.渠道反馈52度内参主动调降明年配额至800吨，国窖明年目标也理性降至10％左右。

三是当期预期全面回落，估值亦相应消化。近期疫情再次扩散，此前的复苏预期再次减弱，渠道和市场对于春节和来年的预期再次回落，估值也相应消化。预期和估值回落后，龙头标的长线价值有望打开。

由此来看，由于消费市场的萎靡，白酒行业内也开始“卷起来了”。部分头部酒企开始用降低供应来维持自身的景气，而缺失品牌力的二三线酒企正面临着极大的困难，投资者如果需要关注白酒板块则需要聚焦在一线品牌，才能优先从消费复苏行情中受益。

华创证券认为虽疫情扩散影响下预期再次回落，外部不确定性仍强，但估值亦有相应反应，头部酒企稳健持续增长仍有底牌，建议关注当前基本面扎实、明年 EPS 增长趋势清晰的核心标的。